2024年末至2025年初，多地財(cái)政部門(mén)陸續(xù)披露新一輪政府專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，總額較上一年度穩(wěn)中有增。這些資金將重點(diǎn)投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、城市更新、產(chǎn)業(yè)園區(qū)及生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域。但與此同時(shí)，部分項(xiàng)目在資金使用效率、收益覆蓋能力及后期運(yùn)營(yíng)銜接方面暴露出短板。如何在確保合規(guī)的前提下提升專項(xiàng)債項(xiàng)目的綜合效益，成為當(dāng)前地方政府亟需解決的現(xiàn)實(shí)課題。

政府專項(xiàng)債作為地方政府融資的重要工具，其核心特征在于“項(xiàng)目收益自平衡”——即項(xiàng)目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流應(yīng)足以覆蓋本息償還。然而，在實(shí)際操作中，部分項(xiàng)目前期論證不夠充分，收入測(cè)算過(guò)于樂(lè)觀，導(dǎo)致后期償債壓力增大。以某中部省份2023年啟動(dòng)的一個(gè)智慧物流園區(qū)項(xiàng)目為例，原計(jì)劃通過(guò)土地增值和租金收入實(shí)現(xiàn)收益覆蓋，但因區(qū)域招商進(jìn)度滯后，2024年實(shí)際收入僅為預(yù)期的42%。該項(xiàng)目在2025年調(diào)整了運(yùn)營(yíng)模式，引入第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)參與管理，并重新測(cè)算現(xiàn)金流，才逐步回歸正軌。這一案例反映出專項(xiàng)債項(xiàng)目對(duì)全生命周期管理的高度依賴。

從管理維度看，專項(xiàng)債項(xiàng)目涉及發(fā)改、財(cái)政、行業(yè)主管部門(mén)及實(shí)施單位多方協(xié)同。2025年，財(cái)政部進(jìn)一步強(qiáng)化“穿透式”監(jiān)管要求，強(qiáng)調(diào)資金撥付與工程進(jìn)度、績(jī)效目標(biāo)掛鉤。部分地區(qū)已試點(diǎn)建立“紅黃綠燈”預(yù)警機(jī)制：對(duì)資金長(zhǎng)期閑置、工程停滯或收益嚴(yán)重偏離的項(xiàng)目亮紅燈，暫停后續(xù)撥款并啟動(dòng)整改程序。這種動(dòng)態(tài)監(jiān)控體系有助于及時(shí)糾偏，避免財(cái)政資源浪費(fèi)。同時(shí)，項(xiàng)目單位需在申報(bào)階段就明確資本金來(lái)源、建設(shè)周期、運(yùn)營(yíng)主體及退出機(jī)制，杜絕“為發(fā)債而包裝項(xiàng)目”的現(xiàn)象。

未來(lái)，隨著地方政府債務(wù)管理趨嚴(yán)，專項(xiàng)債項(xiàng)目將更注重質(zhì)量而非數(shù)量。2025年政策導(dǎo)向明顯傾向于支持具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、技術(shù)成熟且社會(huì)效益顯著的項(xiàng)目。例如，老舊管網(wǎng)改造、新能源配套基礎(chǔ)設(shè)施、縣域醫(yī)共體建設(shè)等類型項(xiàng)目獲批率顯著提升。與此同時(shí)，財(cái)政部門(mén)鼓勵(lì)采用“專項(xiàng)債+市場(chǎng)化融資”組合模式，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)吸引社會(huì)資本參與，降低政府直接負(fù)債壓力。要真正發(fā)揮專項(xiàng)債“四兩撥千斤”的撬動(dòng)作用，必須夯實(shí)項(xiàng)目基礎(chǔ)、完善制度保障，并建立跨部門(mén)協(xié)同推進(jìn)機(jī)制。

• 政府專項(xiàng)債項(xiàng)目必須堅(jiān)持“收益自平衡”原則，嚴(yán)禁虛增收入或過(guò)度依賴財(cái)政兜底
• 2025年監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)向資金使用效率與項(xiàng)目實(shí)際產(chǎn)出，強(qiáng)調(diào)全過(guò)程績(jī)效管理
• 項(xiàng)目申報(bào)階段需完成詳實(shí)的可行性研究、現(xiàn)金流測(cè)算及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告
• 部分地區(qū)已建立動(dòng)態(tài)預(yù)警機(jī)制，對(duì)低效項(xiàng)目實(shí)施資金撥付凍結(jié)或調(diào)整
• 智慧物流、城市更新、生態(tài)修復(fù)等領(lǐng)域的項(xiàng)目在2025年獲得優(yōu)先支持
• 鼓勵(lì)引入專業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，提升項(xiàng)目后期收益實(shí)現(xiàn)能力
• “專項(xiàng)債+市場(chǎng)化融資”模式成為緩解財(cái)政壓力的有效路徑
• 跨部門(mén)協(xié)同機(jī)制是保障項(xiàng)目順利實(shí)施的關(guān)鍵支撐